风险资本在IPO中的效应

    风险投资在中国是个新兴的行业，中国企业对于风险投资最直观的认识可能就是风险投资能给企业发展的初期带来资金，帮助企业上市，对于风险投资的进入究竟能给企业自身的管理机制、长短期绩效有什么样的作用并不是很了解。其实，风险投资的进入单就企业IPO的过程来说，带来的也不仅是发行价格上的影响。

    长久以来，学术界关于VC给企业IPO带来的作用有着不同的看法，比较早的是Megginson和Weiss的研究，他们在1991年的论文中指出，1983年至1987年的美国股市上，VC投资的企业IPO抑价率比没有VC投资的企业要低，由此提出了“证明说”，即风险投资家为了保护自己作为IPO市场投资者的声誉而把IPO的价格定得离企业内在价值更接近。这个假说认为，VC面临着一个两难困境：一方面他们想把IPO的价格尽量定高，以获取较大的短期收益；另一方面，太高的定价会损害VC在投资者和金融市场上的声誉。所以，VC在市场上的声誉越高，或者说，它想维持的声誉越高，越会将价格定的离企业内在价值更近。与Megginson和Weiss不同的是，Barry在1990年的论文中由1978年至1987美国股市上，VC投资的企业IPO抑价率较低的问题提出，VC投资的企业比同期上市的其他企业质量要好，即“筛选说”。另外，他们认为即使在VC加入之前这些企业不一定比其他企业质量好，但在VC加入企业的管理之后，VC的监督监管作用会使这些公司的质量得到提升，即“监督说”。